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澳门恒利在线游戏网|每经专访高特佳投资集团PIPE主管合伙人李秋实:医药产业拐点已至 重点关注头部和创新

 ( 2020-01-08 16:43:40   )

澳门恒利在线游戏网|每经专访高特佳投资集团PIPE主管合伙人李秋实:医药产业拐点已至 重点关注头部和创新

澳门恒利在线游戏网,每经记者:刘玲 每经编辑:文多

11月8日,由每日经济新闻主办的“2019第八届中国上市公司高峰论坛”在成都举行。在当日下午举行的“2019中国科创资本高峰论坛”上,高特佳投资集团pipe主管合伙人李秋实发表了主旨演讲。

在论坛召开期间,《每日经济新闻》记者(以下简称nbd)专访了李秋实,深入探讨了我国医疗产业的发展现状、投资环境以及高特佳的投资逻辑等。

医药企业亟待升级转型

nbd:在科创板上市或者申报的企业中,生物医药行业公司占了很大一部分,您认为科创板对生物医药企业的发展有哪些作用?

李秋实:我觉得科创板的设计,是希望一些偏创新型的公司——其中包括收入利润都不是很高的、甚至是没有收入利润的公司,都能上市。所以科创板对这种创新类的企业,包括创新药、创新器械公司是有很大的支持和鼓励的,原来它们只能在一级市场融资,现在也可以上市在二级市场融资了。

nbd:除了政策方面,我国生物医药行业还面临哪些机遇和挑战?

李秋实:机会方面,现在全球的医药创新都在向中国进行产业转移。比较典型的就是以药明康德、凯莱英等为首的一些cro、cdmo企业的景气度非常高,国外一些大药厂的研发创新外包服务也在向中国进行产业转移。

挑战方面,除了刚才讲的仿制药向创新药转型的难度会比较大,其实我们完全创新的创新药的挑战也非常大。一方面是虽然大量资金进来,新药审批也加快,但是我国的人才短期有点供给不足,这需要一定时间;另一方面就是整个新药研发的体系,因为新药研发不仅需要科学家,它与工业一样,还需要一个完善的研发创新的配套服务体系,这个仍然需要时间去积累。

nbd:面对这些机遇和挑战,您认为中国的生物医药企业要如何才能实现完美转型?

李秋实:中国医疗产业已经进入全新的拐点时代,要实现转型有两种方式。一种方式就是企业扎扎实实去投资,然后组建新药的科研团队,这个是必须要完成的一个转型。但现在有的企业已经来不及建团队了,或者说建了团队但是获取的新药品种不够。那么那些有实力的传统制药企业,可以采用license-in模式,去引进一些别人在研的品种,即通过专利引进的方式,也能实现一些产业布局或者转型。不过,目前仍然只有头部的二三十家企业能实现这样的转型。

投资向头部企业集聚

nbd:很多创新药企在一级市场估值很高,但是上市之后,二级市场的估值却形成了倒挂,您对这种情况怎么看?

李秋实:对,这个也是高特佳转型二级市场的重要原因之一,有的时候估值是倒挂的。一个好的资产可能在preipo轮的估值比上市后还贵,所以不如在上市后再买再去投。

二级市场估值倒挂的情况,也会反过来影响到一级市场的一些估值问题,导致一级市场投资会更加谨慎,现在是一个不断趋于理性的态势。但我仍然觉得现在的几家创新药公司中,未来会出现很大的分化。有的企业会出现估值倒挂是正常的,因为标的本身确实没那么好,资本市场没看到它的管线研发和新药进展,估值就下来了。所以随着研发的不断推进,一家创新药企真正的价值就会得到体现。但其实还是要保持理性,理性分析这个新药研发的具体情况。

nbd:您如何看待如今生物医药投资估值体系?还有科创板创新药企的估值问题?

李秋实:估值体系的变化确实非常大。三五年前,中国是不对“研发管线”进行估值的,比如恒瑞、复星等公司,它也做创新药,但是不给估值,只是用市盈率倍数法进行估值。现在不一样,投资者会把企业的研发管线拆开分析,看其一期临床、二期临床、三期临床的药都到什么阶段,然后通过dcf模型去推算到底值多少钱。这是一个估值体系变化,就是我们会给创新加上估值了。

第二个估值体系的变化就是头部效应越来越明显。无论一级市场还是二级市场,一个细分赛道的第一名,就是比剩下所有的企业都贵,这就是头部企业的一个估值溢价。医药行业有四五十个细分的赛道,那么每个赛道里面的一些龙头企业都是有估值溢价的。但是反过来讲,如果不是头部的话——或者说是二线三线的企业,我们给的估值是折价的。所以这是一个非常大的变化,而且我觉得这个趋势会长期持续。

科创板估值问题很有意思,我觉得这些创新药企刚上市几个月的股价表现,并不代表长期的估值,最后一定是一个估值回归的趋势,就是会回归到一个合理的估值。

投资策略需打通一二级市场

nbd:目前我国医药健康行业有哪些值得关注的点?你看好的细分赛道有哪些?

李秋实:首先大的逻辑,就是前面讲到的“头部”和“创新”。如果从大制药、大器械来讲,我们看好的是像恒瑞、迈瑞这种巨型的综合性医药企业,以及一些专科药领域的龙头,还有就是创新型企业。

细分赛道的话,首先,在创新药的产业链中,除了创新药本身以外,它周边服务的cro、cdmo行业也是长期看好的,我觉得往国内的产业转移至少要持续5到10年。除了已经比较拥挤的赛道会形成头部效应,一些新靶点、新机理的药物也会不断出现。

然后基因治疗、基因药物、核酸药还有细胞治疗等领域,也会带来一些创新的突破,未来几年也会出现一些上市公司。

再者,大服务领域例如第三方的体外诊断服务,都会持续看好。在体外诊断领域里面,更加看好分子诊断,比如说肿瘤的早筛。

nbd:医药行业可投资的项目层出不穷,能否给大家介绍下高特佳的投资逻辑与策略?

李秋实:第一个策略就是打通一二级市场,进行全阶段投资。我们是在一个真实的产业格局里寻找好标的,然后我们再看去哪个市场投资——是一级市场、二级市场还是海外市场。即对产业链进行梳理,划分产业地图,进行全阶段链条的投资。

第二个策略,在未来5到10年的产业格局里,要么找大型头部企业投资(一般都是上市公司),要么就是寻找一级市场的创新型企业、在科创板或港股上市的好的创新标的进行投资。所以就是两端,一是头部,二是创新。

每日经济新闻

 

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